| 2004年度注册会计师考试辅导 – 财务管理补充笔记 |
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作者：佚名 文章来源：人大中国招生考试论坛
更新时间：2004-9-17
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2004年度注册会计师考试辅导 – 财务管理补充笔记
第一章 本章为非重点章节，考题为客观题、平均考分3分。
本章重点为“财务管理的原则”。 财务管理的原则（有哪些原则、其含义，如何理解、各种原则的应用）
第二章 本章为重要的章节，平均考分为10分，从历年考题来看，除了客观题外，每年都会有计算分析题或综合题。
一、基本财务比率的含义、公式、计算和分析
二、权益乘数的含义和计算。
三、杜邦财务分析体系的分解、作用和应用（重点学习98、99年考题中综合题）
四、上市公司财务比率
五、现金流量分析的方法和应用
第三章 本章为重要章节，近3年试题的平均考分为7分。题型有客观题、计算分析题和综合题。
本章重点是销售百分比法和增长率的计算。
一、销售百分比法的计算和应用
二、外部融资与销售增长的关系
三、内含增长率
四、可持续增长率的概念、意义和计算
第四章 本章是财务管理中重要的章节，考分平均为10分。考题题型有客观题、计算分析题和综合题。
本章重点在债券估价、股票估价、组合标准差计算、贝他系数计算。
一、债券价值的概念、计算、有关讨论和应用
二、债券收益率的含义、计算和应用
三、股票估价的方法
四、股票的收益率
五、投资组合的风险和报酬（P134页结论）
六、资本资产定价模型
第五章 本章属于重要的章节，近三年的考分平均为12分。一般每年都有一道综合题。
一、评价的基本原理
二、投资项目评价的基本方法（尤其是净现值法）。
三、投资项目现金流量的概念、构成和估计
四、判断现金流量的相关性应注意的问题
五、税后现金流量的计算和应用（P157－P158页营业现金流量的计算公式）。
六、企业资本成本作为项目折现率的条件
第六章 本章为重要的章节，平均考分为9分。每年试题除了客观题以外，一般都有计算分析题。
本章重点是现金存货模式、信用期决策和保险储备决策。
注意P191，本章的计算公式和运用例4
第七章 本章为一般章节，近三年考分平均为3分，考题一般为客观题。
一、注意各种筹资方式的特点及优缺点比较
二、可转换债券的要素、发行条件和优缺点
三、短期信用借款利率及其支付方法
四、营运资金持有政策
五、营运资金筹集政策
第八章 本章为重点章，考分平均为7分。在历年试题中一般为客观题和计算分析题。其中股利政策、股票股利、股票分割要求有关的计算。
在本章的考核中经常要联系“上市公司的财务比率”、“股票估价”等内容。
股利分配政策（尤其是股利相关论）
第九章 本章属于重要的章节，近三年平均考分为11分，试题中除了客观题以外，一般都有计算题或综合题。
一、个别资本成本的计算
二、加权平均资本成本的计算
三、杠杆系数的定义、计算公式、结论
四、融资的每股收益分析方法
五、最佳资本结构的判断标准
第十章 本章是新增加的章节，必然是今年考试的重点。企业价值评估是财务估价的一种特殊形式，是第四章“财务估价”的延续。
一、经济价值含义
二、企业价值评估的对象（注意P260，第二段话）
三、企业价值评估的模型
（一）现金流量折现模型
1．基本思想：增量现金流量原则和时间价值原则。
2．企业价值评估与投资项目评价的异同
3．现金流量折现模型
（二）经济利润模型
（三）相对价值模型
四、现金流量折现法
（一）现金流是折现模型的种类
（二）现金流量折现模型参数的估计
1．现金流量的估计
（1）现金流量概念
有关重编现金流量表的过程说明如下：（根据企业价值评估的要求，重新编制）
①息税前利润：是指扣除利息和所得税之前的利润，有两种计算方法： 息税前利润＝销售收入－主营业务成本－营业和管理费用－折旧与摊销＋投资收益＋营业外收入－营业外收支出 息税前利润＝净利润＋财务费用＋所和税
②息前税后利润：是指已经扣除所得税，但未扣除利息的利润。
息前税后利润＝息税前利润－息税前利润所得税
第一种：平均税率法
第二种：所得税调整法
③营业现金流量
营业现金流量＝息前税后利润＋折旧与摊销 “折旧与摊销”包括计提长期资产减值准备、固定资产折旧、无形资产和长期待摊费用摊销。
④经营净现金流量
经营净现金流量＝营业现金流量－营运资本增加 公式中的“营运资本”是指“流动资产”和“无息流动负债”的差额。
第1年营运资本增加＝（535－276）－（434－133）＝－45 第5年营运资本增加＝（781－351）－（636－351）＝145
⑤实体自由现金流量
实体自由现金流量＝经营现金净流量－资本支出 ＝（息前税后利润＋折旧与摊销－营运资本增加）－资本支出 总投资＝营运资本增加＋资本支出 净投资＝总投资－折旧与摊销 实体自由现金流量＝息前税后利润＋折旧与摊销－总投资 ＝息前税后利润－净投资 “资本支出” 指用于购置各种长期资产的支出，减去无息长期负债的差额。
“长期资产”包括长期投资、固定资产、无形资产、其它长期资产。 “无息长期负债”包括长期应付款、专项应付款和其他长期负债等。
“固定资产支出”＝净值变动＋折旧 第1年固定资产支出＝（1250－997）＋50＝303 第5年固定资产支出＝（1798－1760）＋62＝100 “其他长期资产增加”＝增加＋摊销 第1年其他长期资产增加＝（90－100）＋10＝0 第5年其他长期资产增加＝（50－60）＋10＝0
⑥债权人现金流量
债权人现金流量＝债务利息－利息所得税＋偿还债务本金－新借债务本金 ＝税后利息－有息债务净增加
⑦股权现金流量
股权现金流量＝实体自由现金流量－债权人现金流量 ＝息前税后利润＋折旧与摊销－营运资本增加－资本支出－税后利息＋有息债务净增加 ＝税后利润－净投资＋有息债务净增加 如果按照固定的负债率为投资筹集资本，企业保持稳定的财务结构，“净投资”和“债务净增加”存在固定比例关系，则股权现金流量的公式可以简化为： 股权现金流量＝税后利润－（1－负债率）×净投资 ＝税后利润－（1－负债率）×（资本支出－折旧与摊销）－1（1－负债率）×营运资本增加
⑧现金流量的平衡关系
实体自由现金流量＝融资现金流量
（2）实际现金流量的分析
①销售增长率分析
②可持续增长率分析
（3）预计未来现金流量
①预测期的估计 大部分估价将预测的时间分为两个阶段。
“预测期”－有限的、明确的预测期，在此期间需要对现金流量进行详细的预测；
“后续期”－预测期以后的无限时期，在此期间假设企业进行稳定状态，每一年的现金流量是常数，可以直接估计其永续价值。
企业价值＝预测期内现金流量现值＋后续期现金流量现值。
②编制预计财务报表法
自由现金流量的基础是息前税后利润。
预计未来的息前税后利润，需要编制预计利润表和预计资产负债表。
有了预计利润表和预计资产负债表，编制预计现金流量表只是数字转换问题。
编制“预计利润表”、编制“预计资产负债表”、编制“预计现金流量表” 表10－12中： “固定资产支出”＝净值变动＋折旧
第6年固定资产支出＝（1905.88－1798）＋66.78＝174.66 第10年固定资产支出＝（2406.13－2269.93）＋84.31＝220.51 “其他长期资产增加”＝增加＋摊销 第6年其他长期资产增加＝（53－50）＋1.36＝16.36 第10年其他长期资产增加＝（66.91－63.12）＋16.86＝20.65
③净投资扣除法
自由现金流量＝息前税后利润－净投资 表10－13中，净投资＝总投资－折旧与摊销 ＝（营运资本增加＋资本支出）－折旧与摊销
第6年净投资＝25.8＋（0＋174.66＋16.36－5.7）－（66.78＋13.36） ＝130.98 2．后续期价值的估计 永续增长模型的计算公式为： 后续期价值＝ 估计资本成本的方法
（三）现金流量折现模型的应用
1．股权现金流量折现模型的应用
（1）永续增长模型
（2）两阶段增长模型
（3）三阶段增长模型
五、经济利润法
（一）经济利润模型的原理
1．经济利润的概念
2．价值评估的经济利润模型
企业价值＝投资成本＋预计经济利润现值 公式中的投资资本是批企业中投入的现金。
全部投资资本＝所有者权益＋全部付息债务 ＝净营运资本＋长期资产净值－无息长期负债
经济利润模型与现金流量折现模型在本质上是一致的，但是经济利润具有可以计量单一年份价值增加的优点，而自由现金流量法却做不到。
（二）经济利润模型的应用
表10－18中： “投资成本”＝净营运资本＋长期资产净值－无息长期负债 或＝有息负债＋所有者权益
第5年投资成本＝（781－351）＋0＋1798＋50－94＝2183 或＝385＋844＋（149＋805）＝2183
第6年投资资本＝（827.86－372.06）＋0＋1905.88＋53－100.7＝2313.98 或＝108.1＋790.28＋（149＋966.6）＝2313.98
1．经济利润的计算
经济利润＝息前税后利润－资本费用 或者：经济利润＝投资额×（投资资本报酬率－加权平均资本成本）
2．后续期价值的计算
后续期价值是指后续期永续现金流量现值。
3．期初资本的计算
期初资本，是指评估基准时间的企业价值。可供选择的方案有三个：账面价值、重置价值和资产的可变现价值。
4．企业总价值的计算
企业总价值＝期初投资＋预测期经济利润现值＋后续期经济利润现值
六、相对价值法
（一）相对价值模型的原理
（1）基本模型：市盈率＝市价/盈利＝每股市价/每股盈利 运用市盈率估价的模型如下： 目标企业每股价值＝可比企业平均市盈率×目标企业的每股盈利
（2）模型原理 市盈率＝ 市盈率的驱动因素：企业增长潜力、股利支付率和风险（股权资本成本） 内在市盈率＝支付率/（股权资本－增长率）
（3）模型的优缺点和适用性：最适全连续盈利，并且β值接受于1的企业。
2．市价/净资产比率模型（市净率模型） （1）基本模型：市净率＝市价/净资产 股权价值＝可比企业平均市净率×目标企业净资产
（2）市净率的驱动因素 市净率＝ 市净率的驱动因素：权益收益率、股利支付率、增长率和风险。 内在市净率＝（股东权益收益率1×支付率）/（股权成本－增长率）
（3）模型优缺点和适用性：适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。
3．市价/收入比率模型（收入乘数估价模型）
（1）基本模型：收入乘数＝股权市价/销售收入＝每股市价/每股销售收入 目标企业价值＝可比企业平均收入乘数×目标企业的销售收入
（2）基本原理
收入乘数＝ 收入乘数的驱动因素：销售净利率、支付率、增长率和股权成本。
内在收入乘数＝（销售净利率×股利支付率）/（股权成本－增长率）
（3）模型优缺点和适用性：适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本趋同的传统行业的企业。
（二）相对价值模型的应用
1． 可比企业的选择 相对价值法应用的主要困难是选择可比企业。
通常的做法是选择一组同业的上市企业，计算出它们的平均市价比率，作为估计目标企业价值的乘数。
2．修正的市价比率 通过修正，把各模型中关键驱动因素不同的同业企业纳入可比范围。
（1）修正市盈率＝实际市盈率/（预期增长率×100）
目标企业每股价值＝平均修正市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股净利
（2）修正市净率 修正市净率＝实际市净率/（股权收益率×100）
目标企业每股价值＝平均修正市净率×目标企业股权收益率×100×目标企业每股净资产
（3）修正收入乘数 修正收入乘数＝实际收入乘数/（销售净利率×100） 目标企业每股价值＝平均修正收入乘数×目标企业销售净利率×100×目标企业每股收入
重点例题，P265例1，P280例2，P285例5，P298表10－21
第十一章 本章为一般章节，平均考分为7分，题型一般为客观题和计算分析题。
本章重点是“约当产量法”和“定额比例法”的应用。
一、 成本按转移为费用的方式分类
二、直接成本和间接成本
三、成本计算应分清的四个界限
四、成本计算的基本步骤（注意成本分析原则）
五、成本计算制度的类型
六、成本的归集和分配方法
七、完工产品与在产品之间的费用分析方法
八、计算方法的适用范围、特征
第十二章 本章考分在5分左右，一般直接考核客观题。
本章重点是“损益方程式”、“盈亏临界分析”，在有关各章计算分析题和综合题中的应用。掌握基本公式，并会分析运用。
第十三章 本章近三年考分平均为8分，题型主要为客观题或计算分析题。
本章重点在“成本差异分析”。
一、成本控制的原则
二、成本降低与成本控制
三、标准成本的含义和种类
四、标准成本的差异分析
第十四章 本章为一般章节，平均考分为5分。题型一般为客观题和计算题。
一、成本中心的概念、类型和考核指标
二、责任成本、可控成本及其与有关成本的区别
三、判别可控成本的原则
四、投资中心的概念、考核指标及其优缺点。
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